能源板块前期地缘溢价高位回落，9月下旬国际原油冲高后震荡回调，布伦特原油在100美元/桶上下反复。中东地缘冲突仍持续扰动，但市场对红海、霍尔木兹海峡航运供给中断的极端预期有所降温，油价上行动能明显减弱，进入高位博弈阶段。
黑色金属板块结构性分化进一步加剧，双焦高位承压回落，上涨动能基本衰竭，铁矿、成材维持偏弱运行。前期支撑双焦的供给约束边际松动，煤矿持续复产带来增量供应，下游钢厂亏损范围扩大，焦炭多轮提涨落地受阻，钢厂主动压减原料采购，双焦上行阻力显著加大。铁矿与成材端“金九”旺季证伪，终端地产、制造业需求仅维持刚性采购，投机补库意愿低迷，成材累库压力显现，价格持续走弱并继续拖累铁矿估值。
贵金属9月下旬自高位回落，波动放大。伦敦现货金在4100-4300美元区间反复波动，高位资金分歧加剧，前期冲高后出现明显回撤。
摘自：中国贸促会《全球经贸投资机遇与风险快报》（2026年第14期，总第14期）