2025年至2026年，全球地缘政治持续紧张，产业政策与国家安全深度交织。外商投资审查正从“例外手段”演变为“常态机制”。无论是美国CFIUS、欧盟外国补贴条例（FSR），还是英国《国家安全与投资法》（NSI Act），监管工具日益精细化、前置化、泛安全化。
对于拟出海的中国企业而言，反垄断申报与国家安全审查已不再是交易尾声的“程序性障碍”，而是决定交易能否启动、能否交割、甚至能否存续的战略核心。
一、反垄断审查：不止于“申报标准”，更重“实质竞争影响”
（一）全球多辖区申报成常态
一项跨境并购往往同时触发多个司法辖区的经营者集中申报义务。以2025年跨国药企并购潮为例，仅前四个月就达成38笔重大交易，总金额高达596亿美元，平均每项交易需在3-5个辖区同步申报。
实务提示：
- 不要仅以“营业额是否达标”判断是否申报；
- 关注“控制权变更”“共同控制”“少数股权+特殊权利”等新型集中形态；
- 特别注意“扼杀式并购”（Kill Acquisition）——即使目标公司营收未达标，若涉及关键技术或潜在竞争对手，仍可能被主动调查。
（二）“安全港”制度≠免死金牌
中国《禁止垄断协议规定》2025年修订后明确了“安全港”规则，但欧美对此持谨慎态度。例如，欧盟2025年对A科技公司并购案附条件批准，明确指出：即便市场份额低于阈值，若交易涉及AI底层算法或数据垄断，仍可能排除限制竞争。
律师建议：
- 在交易结构设计阶段即引入竞争法评估；
- 对“数据聚合效应”“平台生态封锁”“创新抑制风险”做专项论证；
- 提前准备救济方案（如资产剥离、行为承诺、防火墙机制）。
（三）违法成本飙升：追溯处罚+民事赔偿双杀
2025年最高人民法院发布反垄断典型案例，其中“混凝土企业横向垄断协议案”显示：行政处罚生效后，受害人可提起高额民事索赔。而在美国，CFIUS 2023年开出史无前例的民事罚单，对未申报交易追溯处罚可达数千万美元。
警示：
“先交割后补报”策略已彻底失效。2025年市场监管总局叫停一起已完成六年的交易，释放强烈信号：时间不是护身符，合规才是通行证。
二、国家安全审查：从“国防安全”到“经济主权”的全面扩张
（一）美国CFIUS：范围扩大+反向审查+追溯执法
2025年美国通过《大而美法案》及第14117号行政令，将CFIUS审查扩展至：
- 绿地投资（Greenfield Investment）；
- 被动投资（如养老金、大学基金持股超10%）；
- 数据驱动型行业（健康数据、地理位置、生物识别）；
- “反向CFIUS”：限制美资投向中国AI、量子、半导体领域。
关键连接点测试：
即使目标公司非美国实体，只要其拥有美国客户、使用美国云服务、雇佣美国工程师、或技术源自美国，均可能触发CFIUS管辖。
（二）欧盟FDI审查：加速“美国化”，24国已立法
截至2024年底，欧盟27国中24国已建立外资审查机制。2025年《欧盟FDI审查年度报告》显示：
- 申报量累计增长15%；
- 审查重点转向人工智能、清洁能源、关键原材料、医疗供应链；
- 欧委会可介入成员国审查，形成“双层否决权”。
实务难点：
各国标准不一（如德国关注“关键基础设施”，法国侧重“文化主权”，意大利紧盯“战略资产”），需逐国定制申报策略。
（三）英国NSI法案：17类敏感领域强制申报
英国《2021国家安全与投资法》确立强制申报制度，涵盖：
- 人工智能、军用/民用两用技术；
- 能源、交通、通信基础设施；
- 政府承包商、加密技术、卫星通信等。
未申报而完成交易者，面临最高全球营业额5%罚款+交易无效的双重后果。
（四）新兴经济体跟进：新加坡SIRA、印度FIPB升级
就连传统开放的新加坡，也在2025年出台《重大投资审查法案》（SIRA），授权政府对“关键实体”的重大投资进行干预。印度则强化FIPB对外资持股比例和董事会构成的审查。
全球图景：
超过100个司法管辖区实施某种形式的外资审查，且呈现“泛安全化”“事前化”“政治化”三大趋势。
三、律师实务操作指南：五步构建合规防线
第一步：交易前尽职调查（Pre-Deal DD）
- 绘制“监管地图”：识别所有潜在申报辖区；
- 评估“国安红线”：目标资产是否涉及关键技术、敏感数据、基础设施；
- 模拟审查情景：预设被问询问题，准备应答口径。
第二步：交易结构设计优化
- 考虑分拆交易、设立防火墙SPV、调整股权比例规避控制定义；
- 对敏感资产采用“托管+期权”模式，延迟控制权转移；
- 在SPA中加入“监管审批失败退出机制”及费用分担条款。
第三步：申报材料精准制作
- 避免模板化文件，针对各国关切定制叙述逻辑；
- 强调“无国家安全风险”“促进本地就业”“技术不外流”等正面价值；
- 提前与监管机构非正式沟通（Pre-filing Consultation）。
第四步：审查过程动态管理
- 设立跨部门响应小组（法务、财务、公关、政府事务）；
- 监控舆情与政治风向，及时调整策略；
- 准备Plan B：如资产剥离、引入本地合作伙伴、放弃部分业务线。
第五步：交割后合规整合
- 履行附条件批准中的承诺（如数据隔离、独立运营）；
- 建立年度合规报告机制；
- 定期复盘审查经验，更新内部风控手册。
在2026年的全球并购市场，谁能最快理解监管语言、最准预判审查走向、最稳执行合规动作，谁就能在逆风中最先抵达彼岸。海外并购是一场融合法律、政治、技术、舆论的综合博弈。作为企业的法律顾问，我们不仅要会说“不行”，更要能说“怎么才行”。
来源：华商出海通